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大豆换挡一波三折
日期 :2017-02-18
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16/17年度巴西大豆的提前播种与提前收割,让国际买家对未来充满喜悦与期待——因为终于可以等到便宜货了。2月终于到来,然等来的结果却是背道而驰,巴西大豆丰产不但未能压住美豆价格,反而比老美卖的贵。就在这北美供应转为南美供应的换挡季节,市场一波三折。CBOT美豆03合约在1000美分之下仅仅停留了几个交易日,之后便再未能触及1000美分。为何北美、南美连续增产的背景下,大豆能有如此的买劲?为何市场普遍所预期的“2月顿挫”不但没发生,反而持续上涨?

  一、南美天气轮番搅局,扰动市场神经

  1月中旬,阿根廷主产区圣菲省、科多瓦尔持续的暴雨,引发了洪涝,大豆受灾面积达到200万公顷,其中绝收和无法在播种累计在60万公顷。投机资金大幅增多,美豆在短短4个交易日从1000美分上涨至1080美分,涨势凶猛。天气市向来是给市场或者资金较大的想象空间。也是为什么往年常常出现:一场暴雨引发了大豆暴跌,因为作物只要还要在天地里,产量影响就充满不确定性,盘面充满了情绪和想象。一旦落空,自然也会摔得很惨。

  但1月15号以来,随着主产区的持续高温(日内高温达到40摄氏度),少雨,洪水逐步褪去,作物生长良好。市场炒作热情也随之消退,美豆高位支撑价格,最终展开持续性回落。

  阿根廷的题材刚刚过去,巴西又被搬上舞台。同样也是拉不开天气,2月份向来是巴西的雨季,今年也不例外,自2月以来,马托等产区持续下雨,

  2月份前半个月,马托累计降雨达到200mm,土壤湿度较大,收割机无法下田作业。同时也让田间道路受到破坏,大豆无法运输。

  大豆运输受阻,田间未收割的豆子,开始出现霉变和发芽。引发市场对巴西今年丰收的怀疑,正如市场所说的:丰产不等于丰收。

  但目前仅仅是马托的某些地区出现该类情况,其余产区并没有长时间下雨,也自然不会出现该类情况。所以还不能对产量做出下调多少的评估。

  对于收割进度和运输的影响是比较大的,马托还需要一段时间的高温,少雨,才能使收割机继续下田作业。所以巴西大豆的供应节奏出现了放缓,市场的供应压力并没有出现预期那样集中。

  二、雷亚尔持续升值,农户惜售严重

  美豆上涨的另一个主要逻辑还在于巴西大豆预售的缓慢,导致北美/南美换档季节,北美依旧能保持较高的出口水平。豆子越卖越少,价格自然越来越高。

  从我们跟踪的巴西出售价格看,在11月中旬至12月中旬,农户出现了一波售粮高峰,当时的巴西大豆产区报价为64-65.8雷亚尔/袋,汇率处在3.354上下;而目前,主产区马托Sorriso的报价仅为58雷亚尔,依旧是处在自1月以来的惜售状态。

  我们看下雷亚尔走势:

  目前报价在3.040,创下2016年以来的新低,快要逼近上轮的2.970支撑。从技术图形分析, A浪下跌幅度为10000基点,时间周期为7个月,目前处在下跌的C浪,时间周期预估持续到2017年6月,其下一个目标可能会到2.500位置,幅度为16%。短期还是看2.970的前期支撑能否撑住,如果撑住,那么本轮雷亚尔升值基本到位。

  雷亚尔持续的升值,导致巴西供应商组货困难,6-7-8月船期,甚至出现比美国还贵3个美金的窘况,而往年是巴西便宜3-4个美金。这也是为什么换挡季订单还再次回归美国的主要原因。

  单从巴西本国经济情况看,并不支持雷亚尔能够继续升值的空间,而且巴西央行也于16年末开启第一次降息。所以雷亚尔的升值空间,个人认为很大程度在2%-3%,也就是前期2.970的位置。

  介于今年巴西的丰产,大豆价格也不会让农户有太过舒服的出售,回到60雷亚尔上方,基本可以看到卖粮高峰重现。

  所以美豆的上方空间是可以看到的,1080-1100美分会是强压。因为产量没有问题,供应能在此释放出来,而实际的买盘并不一定能在此跟上。以及17年美国农户的套保盘压力。

  三、近强远弱格局会逐步显现

  未来一段时间,雷亚尔的升值趋势不会轻易扭住。而阿根廷的大豆还尚存不确定性,未来大豆结荚期的天气,也会成为扰动市场的因素。

  美国大豆越卖越少,盘面缺乏卖压,下跌空间自然也受到严重限制。所以使得近月合约表现的较强。1020美分如果能回到,基本是较好的点价采购机会。

  但远月缺暗藏风险:我们先看这样一个计算:

  截止2月初,中国16/17年度已采购美豆3351万吨,比去年同期高了770万吨。按照往年水平,中国采购阿根廷大豆在800-900万吨水平,其他国家350万吨,合计4500万吨,与16/17年度总采购8600万吨相减,未来2月-8月的30个周内,中国只采购200万吨美豆,那么本年度从巴西采购将不足4000万吨。

  而去年同期巴西因干旱大幅减产(产量仅有9650万吨)的情况下,中国采购了4396万吨巴豆,今年在巴西增产800-1000万吨的情况下,还出现了减少。

  表面很难说得通,但这就是目前正在发生的事实。切切实实的在发生。我们需要理解其背后的意义——供应被推迟,短期的供应被平滑了而已。巴西将会有大量的豆子在美国新季收获之时可供出口,产生同期竞争,而且可以保持长时间的竞争关系。

  同时,如果后期雷亚尔贬回3.35的水平,也会看到美豆的订单出现取消。

  而对于目前的美豆价格,美国农户则是异常开心的,在刚刚过去的16/17年度,其大豆种植成本均价仅在925美分。目前的美豆价格高达1050美分之上,11月豆玉比在2.56,远高于2.4的平衡价位。所以17年美豆种植面积会大幅增加,基本是市场公认的事实。

  市场预期增加300-600万英亩的声音较多,即使按照美国保持16/17年度的强劲需求(高出口和高压榨),供需平衡点在46.3—47.9蒲式耳/英亩的单产水平。美豆即可不实现增库存。而单产每高出一个点,其就会带来0.85-0.88亿蒲的库增加。而如果能保持今年52.1单产,其库存压力,很难想象。

  所以对于远月的美豆,个人认为1000美分都是高估的。

  目前美豆11合约为1030,考虑新作上市,升贴水会弱于当下,其对应的1801合约豆粕却比当下1056美分的03合约,对应连粕1705还高出10多个点,价格的虚高,也不言而喻。

  1801与1705价差应该在100元左右,所以可操作买5卖01套利,也可以在3000关口长线放空1801合约,远期目标看到2700下方。

  1705合约则背靠2850-2900做多,目标位3030。如果雷亚尔或者天气,任何一个出了问题,目标位都不止是3030,而是3130。

  现货企业,在3-4月头寸上,应当以顺点方式,逢低结价为主。2900-2930的支撑可作为介入位。

 

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(作者:佚名) 文章来源:弘业期货